Новости
16.07.2010
Ниже мы приводим основные моменты, которые привлекли наше внимание:
- Выручка в 1 квартале по сравнению с предыдущим выросла на 10% до 1,9 млрд долл., при этом несмотря на рост цен (в частности, цена реализации коксующегося угля поднялась на 14%) на продукцию Холдинга EBITDA прибавила всего на 7% до 258 млн тонн. Таким образом, рентабельность по EBITDA снизилась с 14% до 13,5%. Такую динамику менеджмент Мечела связывает с ростом издержек в горнодобывающем сегменте бизнеса в связи с сезонным фактором, а также ростом расходов, необходимых для увеличения объемов добычи в последующем. Отметим, что аналогичные объяснения руководство Группы приводило и в 4 квартале, озвучивая планы выйти в текущем году на рекордные объемы добычи угля – 30 млн тонн. (в том числе энергетического). По заявлению руководства, уже по итогам 2 квартала можно будет наблюдать снижение издержек.
- Денежный поток от операционной деятельности в отчетном периоде оказался отрицательным – «-97» млн долл., в том числе вследствие роста дебиторской задолженности на 189 млн долл. Тем не менее, вместе с реализаций инвестпроектов, на которые в 1 квартале было израсходовано 194 млн долл. это привело к увеличению размера чистого долга с 5,65 до 6 млрд долл. Компания продолжает реализовывать основные проекты – разработка Эльгинского месторождения (первый уголь предполагается добыть в 4 квартале 2010 года) и строительство ж/д ветки к нему, а также установку рельсобалочного стана. Согласно озвученным планам, до конца года объем инвестиций составит порядка 1 млрд долл. и, учитывая не слишком выразительную динамику 1 квартала и текущие тенденции в металлургической отрасли, это приведет к дальнейшему наращиванию долговой нагрузки.
- Структура долга Мечела также выглядит не слишком комфортно: на 1 июля 2010 года величина краткосрочной части составляла около 1/3 от общего – порядка 2,1 млрд долл. Обязательства Компании к погашению в 3 и 4 квартале текущего года составляют соответственно 607 и 727 млн долл., однако их существенная часть приходится на «рабочий» капитал и линии трейдинговых компаний – 325 и 438 млн долл. соответственно. Вместе с этим, учитывая что денежные потоки идут на финансирование капитальных затрат, а также обслуживание текущих займов, вероятней всего Компания будет вынуждена прибегнуть к рефинансированию текущих займов.
Кроме того, в первой половине следующего года у Мечела наступают обязательства по реструктурированному в прошлом году синдицированного кредита на сумму 850 млн долл. В настоящее время Компания ведет переговоры об изменении достигнутых ранее соглашений о изменении егоструктуры. О результатах переговорах планируется объявить в пределах 1-2 месяцев.
Облигации Мечела сейчас торгуются с доходностью в диапазоне 7,8%-9,8% в зависимости от дюрации 0,9-2,4 года. Опираясь на вышеотмеченные моменты, мы предполагаем, что Компания может снова прибегнуть к размещению долговых бумаг на публичном рынке, что будет оказывать давление на текущие выпуски. Потенциальная возможность дальнейшего роста котировок может возникнуть в случае, если Компания достигнет позитивных итогов по результатам переговоров с синдикатом банков. Тем не менее, с точки зрения кредитного качества и дальнейших перспектив, мы отдаем предпочтение облигациям Евраза, торгующихся на аналогичных Мечелу уровнях доходности/срочности.
Данный материал имеет исключительно информационный характер и не может рассматриваться как предложение к совершению покупки, продажи ценных бумаг или как руководство к другим действиям.
Данная информация не является исчерпывающей, была собрана из публичных источников, которые НОМОС-БАНК считает надежными. НОМОС-БАНК обращает внимание, что операции с ценными бумагами связаны со значительным риском и требуют соответствующих знаний, опыта и дополнительного исследования рынка.
Сотрудники НОМОС-БАНКa не несут ответственности за любой прямой или косвенный ущерб, наступивший в результате использования информации, содержащейся в настоящем документе. Информация, используемая в данном материале, актуальна на дату публикации.
По материалам НОМОС-БАНК.
Аналитики НОМОС-БАНКа: Мечел показал умерено-негативные результаты по итогам 1 квартала 2010 года
Вчера Мечел последним из крупнейших публичных горно-металлургических холдингов представил свои финансовые результаты (МСФО) за 1 квартал 2010 года, которые мы оцениваем умеренно-негативно. С одной стороны, итоги деятельности Компании оказались в рамках консенсус-прогноза аналитиков по акциям. С другой, Мечел не планирует отказываться от весьма затратных инвестиционных проектов, на покрытие которых собственных денежных потоков по-прежнему оказывается недостаточно. В итоге это приводит к росту и без того весьма ощутимого размера долга.Ниже мы приводим основные моменты, которые привлекли наше внимание:
- Выручка в 1 квартале по сравнению с предыдущим выросла на 10% до 1,9 млрд долл., при этом несмотря на рост цен (в частности, цена реализации коксующегося угля поднялась на 14%) на продукцию Холдинга EBITDA прибавила всего на 7% до 258 млн тонн. Таким образом, рентабельность по EBITDA снизилась с 14% до 13,5%. Такую динамику менеджмент Мечела связывает с ростом издержек в горнодобывающем сегменте бизнеса в связи с сезонным фактором, а также ростом расходов, необходимых для увеличения объемов добычи в последующем. Отметим, что аналогичные объяснения руководство Группы приводило и в 4 квартале, озвучивая планы выйти в текущем году на рекордные объемы добычи угля – 30 млн тонн. (в том числе энергетического). По заявлению руководства, уже по итогам 2 квартала можно будет наблюдать снижение издержек.
- Денежный поток от операционной деятельности в отчетном периоде оказался отрицательным – «-97» млн долл., в том числе вследствие роста дебиторской задолженности на 189 млн долл. Тем не менее, вместе с реализаций инвестпроектов, на которые в 1 квартале было израсходовано 194 млн долл. это привело к увеличению размера чистого долга с 5,65 до 6 млрд долл. Компания продолжает реализовывать основные проекты – разработка Эльгинского месторождения (первый уголь предполагается добыть в 4 квартале 2010 года) и строительство ж/д ветки к нему, а также установку рельсобалочного стана. Согласно озвученным планам, до конца года объем инвестиций составит порядка 1 млрд долл. и, учитывая не слишком выразительную динамику 1 квартала и текущие тенденции в металлургической отрасли, это приведет к дальнейшему наращиванию долговой нагрузки.
- Структура долга Мечела также выглядит не слишком комфортно: на 1 июля 2010 года величина краткосрочной части составляла около 1/3 от общего – порядка 2,1 млрд долл. Обязательства Компании к погашению в 3 и 4 квартале текущего года составляют соответственно 607 и 727 млн долл., однако их существенная часть приходится на «рабочий» капитал и линии трейдинговых компаний – 325 и 438 млн долл. соответственно. Вместе с этим, учитывая что денежные потоки идут на финансирование капитальных затрат, а также обслуживание текущих займов, вероятней всего Компания будет вынуждена прибегнуть к рефинансированию текущих займов.
Кроме того, в первой половине следующего года у Мечела наступают обязательства по реструктурированному в прошлом году синдицированного кредита на сумму 850 млн долл. В настоящее время Компания ведет переговоры об изменении достигнутых ранее соглашений о изменении егоструктуры. О результатах переговорах планируется объявить в пределах 1-2 месяцев.
Облигации Мечела сейчас торгуются с доходностью в диапазоне 7,8%-9,8% в зависимости от дюрации 0,9-2,4 года. Опираясь на вышеотмеченные моменты, мы предполагаем, что Компания может снова прибегнуть к размещению долговых бумаг на публичном рынке, что будет оказывать давление на текущие выпуски. Потенциальная возможность дальнейшего роста котировок может возникнуть в случае, если Компания достигнет позитивных итогов по результатам переговоров с синдикатом банков. Тем не менее, с точки зрения кредитного качества и дальнейших перспектив, мы отдаем предпочтение облигациям Евраза, торгующихся на аналогичных Мечелу уровнях доходности/срочности.
Данный материал имеет исключительно информационный характер и не может рассматриваться как предложение к совершению покупки, продажи ценных бумаг или как руководство к другим действиям.
Данная информация не является исчерпывающей, была собрана из публичных источников, которые НОМОС-БАНК считает надежными. НОМОС-БАНК обращает внимание, что операции с ценными бумагами связаны со значительным риском и требуют соответствующих знаний, опыта и дополнительного исследования рынка.
Сотрудники НОМОС-БАНКa не несут ответственности за любой прямой или косвенный ущерб, наступивший в результате использования информации, содержащейся в настоящем документе. Информация, используемая в данном материале, актуальна на дату публикации.
По материалам НОМОС-БАНК.
